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长城汽车 (2333.HK)

现价: HK$33.90 潜在上升空间: +41% 目标价: HK$47.80→

长城汽车2 月销售汽车50091 辆,环比下降28.1%,同比增加18.3%。1-2 月份累计销售汽车11.97 万辆,同比增长3.5%。

分析:

2 月份销量表现符合预期。环比下降主要是由于春节因素,工作天数下降。环比下降幅度低于去年同期,这使得同比增速出现显着回升。具体来看,SUV 销售30297 辆,环比下降26.8%,同比增长42%;轿车销售1079辆,环比下降35.3%,同比下降13.9%;皮卡销售8996 辆,环比下降22.2%,同比增长12%。2 月产品结构继续优化。SUV 占比60.5%,显着高于去年同期的50.4%。以及1 月份的59.4%。产品结构优化可能促使利润增速将好于销量增速。产能利用率方面,由于环比的下滑,2 月份产能利用率出现相应下降。天津一工厂的产能利用率109%,二工厂65%;保定工厂83%。

近期媒体报道,长城计划将C50 的产能用以生产H6,以解决产能不足的问题。如果消息属实,H6 产能将至少增加5000 辆,增加幅度在20%以上,将会利好短期业绩,14 年业绩将提升,但同时会增加行业竞争程度,产品品类减少也将影响长期增长潜力。

结论:

2 月份的销量总体符合预期,由于基期回落,同比增速出现明显回升,未来来看,3 月份由于基期的提高,或再次出现回落,一季度我们预计仅有个位数的增长。二季度随着轿车基数回落,以及SUV 新产品上市,增速将开始回升,未来的催化剂仍可能要关注H8 的表现。目前公司股价对应9.8/7.8 倍的13/14 年的市盈率,我们仍维持公司的盈利预测及买入评级,目标价47.8 港元。

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